华安证券股份有限公司徐偲，余倩莹近期对曙光股份进行琢磨并发布了琢磨进展《新五年战术领转型，世界级曙光赴征途》，赐与曙光股份买入评级。
巨乳av
曙光股份(603899)
主要不雅点：
新五年战术显奏凯，世界级曙光新征途
曙光股份是一家“整合创意价值与做事上风的概括文具供应商和办公做事商”。行动深耕文具行业三十余年的国民品牌，公司主营业务分为三伟业务。传统中枢业务主若是从事“M&G曙光”及所属品牌书写器用、学生文具、办公文具颠倒他家具等的蓄意、研发、制造和销售国产 巨乳，以及互联网和电子商务平台曙光科技。两翼业务主若是零卖大店业务九木杂物社、曙光生存馆和办公直销业务曙光科力普。2021年，公司启动新一轮五年战术，以“书写可捏续的买卖改日”为可捏续发展愿景，围绕“可捏续家具、吩咐悠闲变化、可捏续的供应链、赋能职工和社区”等方面引颈行业可捏续发展，以改造与匠心开拓出中国文具品牌升级发展之路。2019-2023年，公司营业收入由111.41亿元增长至233.51亿元，CAGR为20%；公司归母净利润由10.60亿元增长到2023年的15.27亿元，CAGR为10%。2024年前三季度，公司完了营业收入171.1亿元，同比增长7.91%；完了归母净利润10.22亿元，同比下跌6.63%。
传统中枢业务：家具渠谈深化变革，从文具向文创生存升级转型行业层面，跟着国内出身率下跌、东谈主口结构变化，文具行业也曾从靠数目增长过渡至靠质料增长的阶段。国内市集关于中高端文具家具的需求不停提高，解脱了已往以低端家具为主的市集花式，为质优价高的中高端文具家具提供了机遇。阐述国度统计局数据，2019-2024年中国名额以上文化办公用品类商品零卖额由3228.30亿元增长至4327.40亿元，CAGR为6%。公司层面，一方面，公司以蚀本者为中心，优化家具结构，设备栽植高品性、强功能家具，提高必备品上柜率。另一方面，公司聚焦重心末端开展单店质料擢升，擢升末端筹办质料和销售，增强客户粘性，完了渠谈升级，并积极激动线上业务和国外市集布局。
零卖大店业务：探索个性化蚀本，树立中高端文创杂货零卖品牌行业层面，中国零卖市集跟着经济的复苏及东谈主均可主管收入的高涨而增长，其中，由于生流水平的提高以及Z世代个性化蚀本偏好流行的影响，中国的生存蚀本品零卖市集界限从2018年的3.40万亿元增至2022年的4.04万亿元(约占中国零卖市集界限的9.2%)，CAGR为4.5%，展望于2027年达到5.96万亿元。公司层面，行动曙光品牌和家具升级的桥头堡和世界颠倒的中高端文创杂货零卖品牌，九木杂物社筹办隆重，线下渠谈数目捏续拓展，门店在家具组合、门店良好化运营以及蚀本者知悉及做事等方面捏续擢升，于2023年头度完了盈利，绚烂着九木杂物社买卖模式跑通，后期跟着界限推广，盈利才气有望冉冉擢升，成为公司新功绩孝敬点。
办公直销业务：企业采购数字化，科力普行业领跑打造曙光零卖“桥头堡”，文具文创升级扩增量
行业层面，在数字经济大环境下，数字化、电商化、都集化采购已成为中央到地点群众资源来去的主要花式，并从政府机构、央国企、金融机构等阳光化采购起步，初始向大型企业、地点国企浸透，激动办公直销市集繁茂发展。公司层面，曙光科力普适合政府采购阳光化、公开化、透明化的条款，也基于企业提高采购服从、镌汰非分娩性办公及行政用品采购资本的需求，通过擢升做事品性、丰富家具品类、加强客户挖掘和擢升内占比、树立世界供应链体系，不停增强中枢竞争力，捏续引颈行业风向标。
盈利预测及投资冷漠
咱们看好公司行动国内文具文创头部公司，新五年战术考订服从权贵。传统中枢业务品牌、家具、渠谈端上风显著，零卖大店业务已跑互市业模式，办公直销业务渠谈端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑明晰。咱们展望公司2024-2026年营收辩别为250.00/280.57/309.37亿元，辩别同比增长7.1%/12.2%/10.3%，归母净利润辩别为15.08/17.07/18.98亿元，辩别同比变动-1.2%/13.2%/11.2%。驱散2025年3月20日，EPS辩别为1.63/1.85/2.05元，对应PE辩别为17.89/15.81/14.22倍。初度掩饰赐与“买入”评级。
风险辅导
筹办科罚风险，市集风险，财税政策风险，宏不雅政策风险。
证券之星数据中心阐述近三年发布的研报数据计较，浙商证券褚远熙琢磨员团队对该股琢磨较为真切，近三年预测准确度均值为78.57%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.37亿，阐述现价换算的预测PE为17.49。
最新盈利预测明细如下：
